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原文作者：Kate Park (TechCrunch)
韩国内存芯片巨头 SK海力士（SK hynix）目前已在韩国综合股价指数（KOSPI）上市，该公司正为潜在的美国上市计划奠定基础，据报道，此次上市有望募集 100 亿至 140 亿美元的资金。
公司本周宣布已为此次上市秘密提交了 F-1 文件，目标定在 2026 年下半年。
但真正的焦点不仅在于筹资规模，还在于作为 AI 芯片供应链中最关键的参与者之一，赴美上市能否提升其交易估值。据首尔的一位半导体分析师称，尽管 SK 海力士在高带宽内存（HBM）——即支撑英伟达等公司 AI 系统核心组件——方面发挥着至关重要的作用，但其股价在历史上一直较全球同行存在折价。目前其市值约为 4400 亿美元，但其估值乘数仍低于在美国上市的半导体公司，这引发了关于地理位置是否而非基本面因素导致了这一估值差距的讨论。
此举被广泛视为旨在缩小其与美光（Micron）等全球同行之间的估值差距。
“SK 海力士赴美上市可能有助于弥补其与全球同行长期存在的估值差距。尽管其生产能力与美国芯片制造商相当，甚至在某些领域更强，但由于主要在韩国上市，该公司在历史上一直存在估值折价，”一位分析师向 TechCrunch 表示。
分析师还提到了影响该交易的结构性因素：“截至 2025 年 12 月，SK 海力士的最大股东 SK Square 持股比例为 20.07%。根据韩国控股公司规则，它必须维持至少 20% 的持股比例。”
分析师指出，基于当前股价，发行约 2% 的新股即可筹集 100 亿至 140 亿美元，同时使 SK Square 能够维持其所有权门槛（根据韩国《公平交易法》，控股公司必须保持对子公司的最低所有权份额，上市实体至少需持有 20% 以保留控制权）。
推动 AI 需求下的资本扩张
SK 海力士计划进行的 ADR 上市也被广泛视为在加大资本支出以满足 AI 半导体对内存需求增加之前，确保融资渠道的重要手段。
在 3 月 25 日举行的年度股东大会上，SK 海力士首席执行官郭鲁正（Noh-Jung Kwak）表示，财务能力将是维持 AI 时代增长的关键，并补充称公司正以约 750 亿美元（超过 100 万亿韩元）的净现金为目标，以支持长期投资。
内存成本飙升和供应限制，已成为拖累 AI 构建的瓶颈之一，同时也影响了消费级游戏等其他行业。这种情况被称为“RAMmageddon”（内存末日），据《自然》杂志报道，如果市场状况没有改变，预计这种情况至少会持续到 2027 年。
虽然科技巨头正在通过增加制造之外的其他方式解决“内存末日”，例如谷歌本周推出的名为 TurboQuant 的高效 AI 内存压缩算法，使 AI 能更高效地使用内存，但显然，扩大内存生产仍然必要。
SK 海力士正准备迎接一波资本密集型项目。该公司计划到 2050 年投资约 4000 亿美元在韩国龙仁市建设半导体集群。此外，它还在韩国和美国印第安纳州建设新工厂，计划投资额分别约为 250 亿美元和 33 亿美元，凸显了其所需资本的规模。
本周，该芯片制造商表示将斥资 79 亿美元，在 2027 年前从 ASML 购买先进的极紫外（EUV）光刻扫描仪，旨在提升用于 AI 的高带宽内存（HBM）产量。
所有这些支出都将得到这场重磅美国 IPO 的有力支持。这也可能促使其他韩国芯片制造商纷纷效仿。
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