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原文作者：韩敬娴 编辑｜李玉鹏
图片来源：特斯拉官网
美东时间10月22日盘后，特斯拉交出2025年第三季度成绩单。
财报显示，特斯拉三季度营收达到创纪录的281亿美元，同比增长12%，远超市场预期。然而，在营收高歌猛进的背后，盈利表现却不尽如人意——净利润同比下滑37%至13.7亿美元。
这份看似矛盾的财报，恰如特斯拉当下的真实写照：一边是电动汽车销量在税收抵免到期前创下历史新高，一边是盈利能力的持续承压；一边是马斯克在财报电话会上描绘的AI宏伟蓝图，一边是市场对这家电动汽车巨头转型步伐的疑虑。
营收反弹利润下滑
特斯拉三季度营收的强劲增长，主要得益于两个因素：美国联邦电动汽车税收抵免政策在9月30日到期前的消费者抢购潮，以及能源存储业务的出色表现。
本季度，特斯拉交付量达到49.7万辆，创下公司历史新高。其中，Model 3/Y交付481,166辆车，较上年同期的439,975辆车增长9%；其他类型的车交付15,933辆车，较上年同期的22,915辆车减少30%。这一数字背后，是众多希望搭上补贴末班车的消费者集中下单。这种需求前置效应虽然短期内推高了销量，却也埋下了隐患——税收抵免结束后，市场需求能否持续保持强劲，要打上一个问号。
为应对补贴退坡后的市场环境，特斯拉本月初推出了更实惠的车型即Model Y的低配版，售价39,990美元，比此前基础版Model Y便宜约11%，但功能也少了很多，特斯拉希望通过价格策略刺激销量，但可能对利润空间造成挤压。
能源业务成为本季度一大亮点。储能部署量达到创纪录的12.5吉瓦时，同样创下历史新高。这表明特斯拉在能源领域的布局开始进入收获期。
然而，营收增长的“成色”需要仔细审视。监管信贷收入持续下滑至4.17亿美元，比去年同期的7.39亿美元减少约3.22亿美元。随着特朗普政府7月通过的法案取消了排放违规的联邦处罚，其他车企不再需要向特斯拉购买排放额度，这块曾经贡献可观利润的业务正在萎缩。
利润下滑的背后，是多项成本的同步上升。利润下滑的背后是成本的大幅攀升。本季度运营支出激增50%至34亿美元，其中研发费用达16.3亿美元，主要投入HW5.0芯片、Robotaxi及Optimus项目，同时公司对AI计划员工授予股权激励；销售与行政费用为15.6亿美元，新增重组、法律及股东大会相关支出是主因。
与此同时，在自动驾驶方面，特斯拉已在北美发布FSD V14版本，模型参数量扩大10倍。然而，本季度FSD确认收入仍呈同比下滑趋势。目前，公司正积极与中国、欧洲等地的监管机构沟通，以推动FSD在更多市场获批运营。
全面转向AI
如果说财报数字反映的是特斯拉的当下，那么财报电话会则揭示了特斯拉的未来。马斯克几乎未花时间讨论传统汽车业务，而是将全部叙事重心转向了人工智能、自动驾驶出租车（Robotaxi）和人形机器人Optimus。
这一表态标志着特斯拉自我定位的根本转变——不再只是一家电动汽车公司，而是要成为现实世界AI的领导者。马斯克试图向市场传达：特斯拉的核心价值不再局限于汽车制造，而在于其AI技术在不同应用场景的落地能力。
自动驾驶业务是这一叙事的核心支柱。特斯拉高管透露，在奥斯汀已有无驾驶员车辆行驶超过25万英里。马斯克预计，到2025年底，奥斯汀大部分地区的Robotaxi将不再需要安全驾驶员，并计划在年底前将服务扩展至8到10个都会区。
不过，这一扩张计划相比马斯克三个月前的表态已明显缩水。当时他曾表示，公司的目标是在2025年覆盖美国一半的人口。这种目标的调整，某种程度上反映了业务推进的实际难度。
人形机器人Optimus是马斯克在电话会上着墨最多的部分，也被他称为“有史以来规模最大的产品”。
马斯克透露，特斯拉计划在明年一季度展示Optimus V3的生产意图原型，特斯拉计划在明年一季度展示Optimus V3的生产意图原型，并于年底启动百万台产线建设，目标在中长期实现千万乃至上亿台规模。
这一产量规划堪称雄心勃勃，但马斯克也坦承了面临的巨大挑战。马斯克坦言，人形机器人缺乏成熟供应链，几乎需从零构建。但他也将此视为特斯拉的独特优势：“我们同时拥有现实世界AI、机电工程与规模化制造能力，这是其他公司所不具备的。”
在芯片领域，特斯拉公布了重磅进展。马斯克透露，自研的AI5芯片性能将是AI4的40倍，且特斯拉采取了台积电和三星双供应商策略。
“特斯拉设计的AI5芯片堪称杰作。”马斯克表示，由于对软件和硬件架构有深入了解，特斯拉在设计硬件时能够精准解决软件层面的所有痛点。“我们明确知道芯片需要具备哪些功能，同样重要的是，我们也清楚芯片无需具备哪些功能。”
宏大叙事能否支撑高估值？
尽管马斯克描绘的AI愿景令人振奋，但市场似乎并不完全买账。财报公布后，特斯拉股价在盘后一度下跌近5%。
这种市场反应背后，是投资者对几个关键问题的疑虑：
首先，汽车业务的基本面能否支撑转型期的投入？在电动车税收抵免政策退出后，需求是否会出现明显下滑？面对日益激烈的市场竞争，特斯拉如何维持其市场地位和盈利能力？
其次，AI业务的商业化时间表是否可靠？无论是Robotaxi还是Optimus，从技术成熟到规模化商用还有多长的路要走？这些业务在可预见的未来能否贡献实质性收入？
第三，持续的资本投入会否拖累财务状况？特斯拉预计2026年资本支出将大幅增加，重点投向AI与Optimus。这些投入的回报周期有多长？会否给公司现金流带来压力？
特斯拉正处在一个关键的转型节点。一方面，它需要维持汽车业务的基本盘，应对市场竞争和政策变化带来的挑战；另一方面，它要投入巨资布局未来，在AI和机器人领域抢占先机。
这种平衡并不容易实现。从财报数据看，特斯拉的盈利能力已在承压，而转型所需的投入还在不断增加。马斯克的AI愿景虽然宏大，但其商业化前景和时间表仍存在不确定性。
对于投资者而言，需要回答的根本问题是：特斯拉到底是一家汽车制造公司，还是一家AI科技公司？如果是前者，其估值水平是否过高？如果是后者，其AI技术何时能转化为可持续的盈利能力？
无论如何，特斯拉的这场转型赌注已经掷下。马斯克和他的团队正在押注，今天的投入将在未来的AI时代获得超额回报。而市场则需要耐心等待，看这份豪赌最终能否兑现。（作者｜韩敬娴 编辑｜李玉鹏）
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