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原文链接：https://techcrunch.com/2025/12/24/the-european-startup-markets-data-doesnt-match-its-energy-yet/
原文作者：Rebecca Szkutak
在上个月于赫尔辛基举行的年度Slush大会上，人们对欧洲初创企业市场的兴奋之情是显而易见的。但该地区风险投资市场现状的实际数据显示出不同的现实。
核心要点是：欧洲市场尚未从2022年和2023年发生的全球风险投资重置中恢复过来。不过有迹象表明它正处于转折的前夕，包括Klarna最近的退出以及该地区本土的AI初创企业正吸引着本地及其他地区投资者的关注。
根据PitchBook的数据，截至2025年第三季度，投资者通过7,743笔交易向欧洲初创企业投入了437亿欧元（合523亿美元）。这意味着今年的总投资额有望与2024年的621亿欧元和2023年的623亿欧元持平，而非超越。
相比之下，根据PitchBook的数据，美国风险投资交易量在2025年前三季度就已经超过了2022年、2023年和2024年的总和。
然而，交易复苏并不是欧洲最大的问题——募资才是。截至2025年第三季度，欧洲的风险投资公司仅筹集了83亿欧元（合97亿美元），这使得欧洲有望创下十年来的年度总募资额最低纪录。
PitchBook高级分析师Navina Rajan告诉TechCrunch：“从有限合伙人（LP）到普通合伙人（GP）的募资，绝对是欧洲最薄弱的环节。我们预计今年前九个月将下降50%到60%。其中很大一部分现在由新兴管理者而非经验丰富的公司构成，而且去年完成交易的巨额基金今年没有再现。”
虽然Rajan没有像Slush参会者那样表现出同样的热情，但她指出了几个积极的数据点，表明欧洲市场正在好转。
首先，美国投资者参与欧洲初创企业交易的比例正在回升。Rajan表示，该比例在2023年降至低点，当时美国风险投资公司仅参与了19%的欧洲风险投资交易。她表示，此后该比例一直在稳步上升。
“他们似乎对欧洲市场相当乐观，”Rajan说。“仅从进入点来看，因为你考虑估值，尤其是在AI技术领域和美国，现在根本不可能进入，而如果你在欧洲，倍数较低，而且你是新投资者，这为可能类似的技术提供了一个更好的切入点。”
瑞典的“氛围编程”（vibe-coding）初创公司Lovable就是这种转变的一个例子。氛围编程公司在美国筹集了大量风险投资。但美国投资者显然也钟爱Lovable。该公司刚刚宣布完成了一笔3.3亿美元的B轮融资，该轮融资由包括Salesforce Ventures、CapitalG和Menlo Ventures在内的一系列美国风险投资公司领投并参与其中。
法国AI研究实验室Mistral也获得了美国公司的类似青睐。Mistral在9月完成了17亿欧元的C轮融资，其中包括Andreessen Horowitz、Nvidia和Lightspeed。
Klarna最近的退出也暗示着复苏正在进行中。
瑞典金融科技巨头Klarna于9月首次公开募股（IPO），此前在私募市场筹集了62亿美元。这次退出很可能将部分资本循环回欧洲的有限合伙人手中，或者让他们对不断变化的退出环境充满信心。
对于瑞典EQT的合伙人Victor Englesson来说，像Klarna这样的近期欧洲成功案例已经开始改变欧洲创始人构建公司的方式。
Englesson告诉TechCrunch：“雄心勃勃的创始人看到了像Spotify、Klarna、Revolut这样的公司所展现出的‘伟大’，现在他们创办公司的目标就达到了那种抱负。他们创办公司时想的不是‘我想在欧洲获胜’或‘我想在德国获胜’。他们的出发点是‘我想在全球获胜’。我不认为我们以前曾以同等程度看到过这种情况。”
正是这种心态让EQT和其他机构对欧洲保持乐观。
“对于EQT来说，我们在过去五年中在欧洲投资了1200亿美元，”Englesson说。“我们计划在未来五年内再向欧洲投资2500亿美元。所以我们对欧洲的投入非常坚定。”
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