这位“大空头”迈克尔·贝里与英伟达的“感恩节”大战可能改变AI格局

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原文链接：https://techcrunch.com/2025/11/27/this-thanksgivings-real-drama-may-be-michael-burry-versus-nvidia/

原文作者：Connie Loizos

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在你为感恩节的细节而焦头烂额之际，那位因电影《大空头》中克里斯蒂安·贝尔扮演的角色而闻名的著名投资者迈克尔·贝里（Michael Burry），正在对英伟达（Nvidia）发动一场日益激进的战争。

这是一场值得关注的战斗，因为贝里实际上可能会赢。这与所有其他关于AI泡沫的警告不同之处在于，贝里现在拥有了观众，并且摆脱了监管限制，这使他有可能成为他所预测的崩溃的催化剂。他正在做空AI繁荣，但他也在积极地说服他越来越多的追随者，皇帝——英伟达——其实是赤身裸体的。现在大家都在想，贝里是否能制造出足够的疑虑，来真正削弱英伟达，以及由此关联的这个故事中的其他主要角色，包括OpenAI。

近几周，贝里全身心地投入到这项工作中。他一直在抨击英伟达；监管文件显示贝里持有两家公司的看跌期权——一笔价值超过$10亿美元的赌注，赌它们会崩盘——之后，他还与Palantir的首席执行官亚历克斯·卡普（Alex Karp）进行了激烈的口头交锋。（卡普在CNBC上称贝里的策略是“疯了”，贝里则嘲笑卡普不懂如何阅读SEC文件。）这场争执概括了市场当前的核心分歧：人工智能是会改变一切，因此值得投入数十亿美元，还是我们正处于注定要以糟糕结局收场的狂热阶段？

贝里的指控具体且令人不安。他声称英伟达的股票薪酬给股东造成了1125亿美元的损失，基本上是“将所有者收益减少了50%”。他暗示AI公司通过放缓对正在快速贬值的设备的折旧来做假账。（贝里认为，英伟达的客户为了证明其资本支出失控是合理的，夸大了英伟达GPU的有效使用寿命。）至于那些客户需求，贝里基本上认为这是一种幻象，因为AI客户是“由他们的经销商资助”的，形成了一个循环融资计划。

引用贝里言论的人越来越多，以至于英伟达在上周发布了强劲的财报后，仍感到有必要在最近做出回应。上周末，英伟达投资者关系团队向华尔街分析师发送了一份长达七页的备忘录——这一动态首次被《巴伦周刊》报道——公司对此进行了反击，称贝里的数学计算是错误的，包括因为他“错误地计算了RSU税”（备忘录称，实际的股票回购数字是910亿美元，而不是1125亿美元）。英伟达的员工薪酬也与“同行保持一致”。而且，英伟达绝对不是安然公司，非常感谢。

贝里回应可以概括为：我没有将英伟达比作安然。我将英伟达比作20世纪90年代末期的思科（Cisco），当时思科过度建设了当时没有人真正需要的基础设施，当所有人都意识到这一点时，其股价暴跌了75%。

到明年感恩节时，这一切可能看起来像是一场虚惊——也可能不是！英伟达的股价自2023年初以来已经上涨了十二倍。该公司目前的市值达到4.5万亿美元。它成为全球最有价值公司的速度超过了市场以往所见。但贝里的过往记录是复杂的。他预言了住房危机，这为他赢得了极大的声誉。但自2008年以来，他几乎一直在预测各种末日场景，批评者给他贴上了“永久空头”（permabear）的标签，而那些像信徒一样听从他的人则错过了历史上一些最大的牛市。例如，贝里明智地早期买入了GameStop，但他却在模因股爆炸前卖掉了他的股票。他做空特斯拉并损失了一大笔钱。在他做出成功的住房危机预测之后，失望的投资者甚至因为他长期的跑输市场表现而逃离了他的基金。

本月早些时候，贝里向美国证券交易委员会（SEC）注销了他的投资公司Scion Asset Management的注册。他表示这是因为“监管和合规限制有效地束缚了我沟通的能力”，他解释说，他对人们误解他在X上的推文感到沮丧。

上周末，他推出了一个名为“Cassandra Unchained”的Substack平台，他现在正利用它来推进他对整个AI工业复合体的控诉。这份时事通讯的年度订阅费用为400美元，其描述是，它现在是贝里“唯一的焦点，他将让你近距离地了解他对股票、市场和泡沫的分析工作和预测，通常着眼于历史及其惊人的永恒模式。”

人们确实在倾听。该时事通讯发布不到一周，已经拥有9万订阅者。这就引出了悬而未决的真正令人不安的问题：贝里是煤矿里的金丝雀，预示着一场不可避免的崩溃吗？还是他的名声、他的过往记录、他现在不受限制的声音，以及一个快速增长的受众，会触发他所预测的自身毁灭呢？

历史表明，这并非完全是痴人说梦。著名的空头吉姆·查诺斯（Jim Chanos）并未制造安然的会计欺诈，但他在2000年和2001年对其进行的高调批评，给了其他投资者质疑该公司的许可，并加速了其瓦解。著名对冲基金经理大卫·艾因霍恩（David Einhorn）在2008年的一次会议上详细揭露了雷曼兄弟的会计伎俩，使其他投资者更加怀疑，并可能加速了导致崩溃的信心丧失。在这两种情况下，潜在的问题都是真实存在的，但一位有信誉的批评家带着平台，制造了一种自我实现的信心危机。

如果足够多的投资者相信贝里关于AI过度建设的看法，他们就会抛售。抛售将验证他的看跌论点。更多的投资者会抛售。贝里不需要在每一个细节上都正确——他只需要足够有说服力来引发这场踩踏事件。看看英伟达11月份的表现，很容易得出结论，贝里警告正在奏效；但从其股价全年的表现来看，情况就不那么明显了。

更清楚的是，英伟达有着失去一切的风险，包括其几乎令人难以置信的巨大市值以及作为AI时代最不可或缺的公司的地位。与此同时，贝里除了声誉之外一无所有可失，而且他很可能会在可预见的未来以最大音量使用他新获得的扩音器。

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